Как криптопроекта работать с венчурным фондам

Как криптопроекта работать с венчурным фондам

2018-7-16 13:16

Венчурный фонд Lightspeed Venture Partners привлек $1,8 млрд для инвестиций в стартапы, работающие в самых разных сферах экономики — на рынках криптовалют, биотехнологий, телекоммуникаций и даже косметических компаний.

Lightspeed — известный на рынке венчурный инвестор. В свое время компания одной из первых вложилась в сервис обмена мгновенными сообщениями компании Snap под названием Snapchat. Однако на этот раз большая часть средств — около $1,05 млрд — будет выделена в отдельный фонд для инвестирования в «более зрелые компании».

Стартапы ориентируются на венчурный капитал и дольше остаются в статусе частных компаний. Фондам вроде Lightspeed приходится многократно инвестировать в проекты в течение многих лет, чтобы сохранить большую долю в этих стартапах.

«С течением времени тенденция только набирает обороты, в результате объем вложенных нами средств постоянно растет», — сказал партнер Lightspeed Джереми Лью (Jeremy Liew).

Согласно отчету, опубликованному компанией PitchBook Inc., в первом полугодии 2018 года американские венчурные капиталисты привлекли более $20 млрд из 157 фондов. Для сравнения: за весь 2004 год эта сумма составила $18 млрд.

За последние пять лет компании, которых поддерживает Lightspeed, провели 17 первичных публичных размещений (IPO), половина из которых состоялись с начала 2017 года. В их числе — приложение для обмена мгновенными сообщениями Snap, компания по созданию собственного стиля Stitch Fix Inc и провайдер хранения данных Nutanix Inc.

«Если указать на самое важное событие в жизни компании, то это, вероятно, IPO Snap», — сказал Лью, ранее возглавлявший инвестиционный отдел этой компании. «Но на самом деле за этим стоял десяток лет напряженной работы, которая привела нас к успеху», — отметил он.

Запись Венчурный фонд Lightspeed будет инвестировать в криптопроекты впервые появилась Bloomchain (Блумчейн.ру).

Содержание:

  1. Предпосылки и отличия
  2. Будущее криптофондов
  3. Влияние на мировую финансовую систему
  4. Почему оценки и прогнозы всех аналитиков и экспертов системно ошибочны
  5. Crypto Fund Syndicate Protocol
  6. Мнения известных экспертов, венчурных и крипто-инвесторов, основателей стартапов
  7. Призыв к действию

От редакции: после первоначальной публикации статьи 13 сентября 2017, автор попросил некоторое время на доработку. Публикуем доработанный / окончательный вариант.

Предпосылки и отличия

Глобальной предпосылкой является феномен блокчейна, под которым я подразумеваю не технологию, а объединение людей вокруг мечты. Ибо главный вопрос не том — что и как можно делать, используя БЧ, а зачем и какие новые возможности для развития людей это привносит?

Сейчас многие высказывают опасения о том, что правительства запретят криптовалюты и ICO. Это смешно. Все запретительные меры, которые сейчас происходят — попытка сдержать натиск наводнения, бросая мешки с песком в воду. Это переходной процесс:

  1. Страх, непонимание.
  2. Отторжение, запрещение.
  3. Попытка возглавить, зарегулировать.
  4. Провал регулирования в стандартном иерархическом смысле.
  5. Неизбежное изменение.

Эта отличная визуализация показывает динамику развития только одного блокчейна — Биткойна, но даже этого достаточно, чтобы понять:

Ресурсов всех правительств не хватит, чтобы победить стремление людей изменять мир по свой воле, а не по воле элит.

Более подробно о социальный и политических последствиях: Блокчейн как движущая сила меритократической революции.

Блокчейн пытаются применять в разных отраслях, но совершенно очевидно, что самым мощным его приложением стал феномен ICO, который реализовал фундаментальную возможность.

Люди имеют неотъемлемое право привлекать ресурсы для воплощения своих идей без разрешения со стороны элит в виде регуляторов.

ICO вышло на рынок, где правили бал венчурные фонды, внесло сумятицу, и породило новый феномен.

На сцену выходят криптофонды, которые кардинально отличаются от классических фондов, и, IMHO, в перспективе убьют их в горизонте 2–5 лет чуть более чем полностью.

Я расскажу, какие, по моему мнению, фундаментальные факторы и предпосылки этому способствуют. А потом мы заглянем чуть дальше, в эпоху, когда все операторы финансовой индустрии — банки, страховые компании, фонды — будут заменены одним универсальным подходом — Crypto Fund Syndicate Protocol. Поехали.

1. Молодые криптофонды создают молодые ребята, многие из которых не являлись классическими инвестами. Их подходы к оценке проектов кардинально отличаются. Они не обременены обязательствами и опытом.

2. Средний возраст основателей криптофондов — 25 лет. Мои знакомые общались с фондом из Сан-Франа, где основателям 20+.

3. У Фондов деньги чаще всего собраны на ICO, либо это выходы из других ICO с атомными мультипликаторами. Источник денег НЕ КЛАССИЧЕСКИЕ LP.

Весной Vera Shokina, Managing Director at Silicon Valley Bank подробно рассказывала, как классические фонды привлекают LP, это долгие переговоры, изнурительный DD, прежде, чем люди отнесут свои деньги в фонд. Но это не все.

К примеру, для США, ключевое отличие фондов — возможность работы с квалифицированными инвесторами. Т.е. государство ясно дает понять всем людям — если у тебя нет денег, ты не имеешь право инвестировать, и у тебя не имеют права принимать деньги.

4. В криптофондах все не так. В большинстве случаев КФ не занимаются долгим фандрайзингом — срок запуска фонда очень короткий. Обычных LP там может вообще не быть.

Просто люди, которые удачно вошли0 в крипту — распихивают деньги по знакомым, потому, что у них нет времени мониторить все ICO, количество которых растет.

5. Соответственно, деньги в каком-то смысле возникают из воздуха, более того капитализацию фондов накачивает не фандрайзинг партнеров, а рост крипты и выходы из ICO, в которые фонды вошли несколько месяцев назад.

Это важно. Источниками денег в КФ выступают не столько LP, сколько рост крипты, который продлиться в таком темпе еще лет 5–7.

Ни один самый крутой классический венчурный фонд не может собирать деньги с такими темпами. В этом смысле рост крипты является конкурентом по отношению к токенам проектов, доходность которых может быть меньше доходности основных криптовалют.

6. Exit в криптофондах может происходить в течение месяцев, в то время как в VC — в течение лет.

7. Скорость принятия решений в КФ на порядки выше, чем в VC.

8. Скорость входа в проект и выхода из актива в КФ — почти мгновенная. Люди покупают токены на пре-сэйле, пользуясь дисконтами, а потом сливают часть из них на бирже после листинга.

При этом за счет продажи они НЕМЕДЛЕННО получают возврат инвестиций с прибылью + какую-то часть токенов оставляют в портфеле.

9. Криптофонды в перспективе могут инвестировать в тысячи проектов. Качество этих портфелей в 100 раз хуже, чем у VC, но доходность и оборачиваемость средств всё равно выше, особенно в контексте того, что крипта и токены будут расти.

10. Криптофонды могут образовывать очень гибкие синдикаты, увеличивая свой финансовый рычаг до уровня, способного конкурировать с ведущими фондами на Sand Hill Road. А в течении пары лет мы увидим синдицированные КФ, которые оперируют суммами эквивалентными десяткам миллиардов долларов.

Но самое главное — СТАРТАПАМ ПОЛУЧИТЬ ДЕНЬГИ В КРИПТОФОНДЕ в 100 раз проще, чем в обычном фонде или у ангела. По описанным выше причинам. Что это означает?

ОСНОВАТЕЛЯМ ВСЁ РАВНО, КАКИЕ, ГДЕ, КАК ПОЛУЧАТЬ ДЕНЬГИ НА РАЗВИТИЕ ПРОЕКТОВ. Это волнует инвесторов, а не основателей.

Инвесторы полагают, что ключевым являются якобы их связи и компетенции. Это жестокий самообман. Проект, который на ICO привлек шести и семизначные суммы — способен купить любые связи, любых менторов, любых консультантов.

Пусть инвесторы объяснят основателям:

  • зачем отдавать долю;
  • зачем вступать в кабальные контракты с ликвидационными привилегиями и размытиями;
  • зачем предлагать такой дорогой консалтинг;
  • зачем предлагать такие дорогие агентские услуги?
Читайте также:  Почему индукционная плита щелкает

Теперь основатели могу просто купить все нужные компетенции. Это все просто затраты.

Если у меня есть деньги — у меня есть выбор. И я делаю его в самом выгодном соотношении цена/выгоды.

В классической индустрии все ехали в Долину, но это было только начало. Вы должны были инкорпорироваться в США, а самое главное получить трекшен и членов борда из местных звезд, чтобы с Вами только начали разговаривать. А если Вы не могли сюда приехать, то вынуждены были искать деньги в своих национальных венчурных гетто. Страновой фактор был критическим.

В криптоэкономике — не важно, в какой стране проект, не важно, где инвесторы, границ нет, все процедуры упрощены до предела. КФ может возникать в любой точке планеты.

Пусть инвесторы Кремниевой Долины объяснят основателям:

  • зачем инкорпорироваться в США;
  • зачем показывать трекшн в США;
  • зачем приглашать в борд дорогих звезд из узкой тусовки в Долине;
  • зачем вообще куда-то ехать?

Монополии столиц, США, Кремниевой Долины больше нет. Люди и КФ могут инвестировать во что угодно без всякого трекшена, где угодно.

Что это означает для VC?

VC проиграли конкуренцию за проекты.

Вся так тщательно отлаженная индустрия с митапами, хакатонами, тусовками, публичными питчами полетит в трубу. Почему?

Потому что классическая венчурная индустрия работает на медленной логистике принятия решений инвестиционными банкирами. Богатые люди не спешат, поэтому они обречены. Это все старые инструменты, которые являются сами по себе бутылочным горлом, которые не могут удовлетворить потребности стремительно растущего рынка.

Небольшое сравнение выгод ICO и VC

Из этой таблички следует интересный вывод.

Классические венчурные фонды более не интересны не только стартаперам, но они не интересны и партнерам, которые несут в них деньги. Что это означает?

VC проиграли конкуренцию за деньги LP.

Будущее криптофондов

Что такое правильный криптофонд 21 века?

  • Анализ, принятие решение о входе, выходе принимает AI на основе анализа данных из разных источников (оракулов). Это такой Palantir в финтеке;
  • Одновременно фонд работает с десятками тысячами проектов, быстро входя и быстро выходя, поддерживая заданный уровень доходности. Сейчас число проектов исчисляется сотнями в месяц, через пару лет это будет десятки тысяч, а через 4–5 лет — миллионы;
  • Портфель фонда — монеты и токены;
  • Сбор самого фонда также происходит автоматически через постоянное ICO самого фонд. Ибо сам КФ — такой же стартап. Фонд может формировать новые под-фонды каждый месяц, выпуская соответствующие токены под каждый из под-фондов;
  • Фонд может иметь одновременно десятки юрисдикций в зависимости от нюансов законодательства;
  • КФ будущего не обязательно работают с крупными LP, и у них НЕТ МИНИМАЛЬНОГО ПОРОГА ВХОДА. КФ работает непосредственно с любым физическим лицом;
  • AI фондов общаются друг с другом, и образуют сеть гибких синдикатов в соответствии с Crypto Fund Syndicate Protocol.

Почему оценки и прогнозы всех аналитиков и экспертов системно ошибочны

Все заявления исходят из попыток применить паттерны прошлого к будущему. Этот подход дает результат, когда фундаментальные факторы неизменны в периоде прогноза.

Такие прогнозы основаны на гипотезе об инерционности основных процессов и на линейности изменений. Предполагается, что поведение системы близко к линейному, и её динамика может быть описана системой простых дифференциальных уравнений. Предполагается, что в системе есть минимальное количество факторов с б ольшим весом, а связи между факторами слабы или предсказуемо коррелируют.

Таким образом, все сравнивают текущую ситуацию с бумом дот-комов и усматривают признаки локального пузыря. Но для этого нет предпосылок. В текущей ситуации есть ряд кардинальных отличий, новых моментов, которых никогда не было в истории человечества:

  • Возможности, которые явились следствие глобализации, развития технологий, интернета и блокчейна, в частности.
  • Увеличение населения за последние 20 лет;
  • Увеличение числа предпринимателей более чем в 15 раз за последние 15 лет;
  • Увеличение числа оперирующих компаний;
  • Увеличение объема данных и связей между субъектами деятельности в тысячи раз;
  • Геополитически мир становится многополярным;
  • Скорость переходных процессов в экономике и жизни возрастает в десятки раз;
  • Доля нелинейных, скачкообразных переходных процессов стремительно растет;
  • Увеличение в десятки раз абсолютного числа программистов, инженеров, квалифицированных маркетологов, профессионалов в области работы с данными;
  • Абсолютная интернационализация креативного класса. В то время как представители рабочего класса и малообразованные слои общества по-прежнему думают в национальной парадигме, представители креативного класса живут в трансграничной глобальной парадигме открытости;
  • Развитие криптовалют, которые полностью снимают все национальные ограничения, убирают посредников, и позволяют направлять свои ресурсы куда угодно без одобрения этих посредников;
  • Как следствие — возникновение ICO;
  • Ключевые инициативы двигает не какая-то компания, не правительство, не лидер-визионер, а сообщество людей, объединенные в своей добровольной деятельности вокруг идей, которые ранее представлялись утопическими. Но сейчас появились технологии для их реализации;
  • Появилась возможность привлекать ресурсы для воплощения любых идей в любой точке мира.

Монополия на капитал и средства производства, о которой писал Карл Маркс, которая является основой капитализма, противоречие между общественным характером труда и частным характером присвоения его результатов— перестала существовать.

Все эти факторы переводят состояние экономической и геополитической системы планеты Земля из условно-предсказуемого, частично линеаризуемого в состояние динамического хаоса. Степень нелинейности экспоненциально нарастает, что приводит к тому, что все прогностические методы утрачивают релевантность. Весь опыт становится не релевантным.

Вы привыкли ориентироваться по компасу и звездам, измеряя расстояние в Евклидовом пространстве? Отлично!

Что Вы будете делать, когда вокруг туман, одновременно действует несколько магнитных полюсов, с постоянно меняющейся силой вне всякого циклического процесса, а пространство, в котором Вы ведете свой корабль, превратилось в Не-Евклидово пространство с постоянно меняющимися метриками и кривизной?

Ваши прогнозы, господа, ничего не стоят.

Что такое Crypto Fund Syndicate Protocol и как это будет работать?

Команда VC фонда — все более технологи, которые пишут роботов, а также свои маркетологи-стратеги, которые будут понимать тренды работы с аудиторией.

Crypto Fund Syndicate Protocol совокупность смарт-контрактов следующего поколения, основой которых будет искуcтвенный интеллект.

CFSP будет исполнятся на любом блокчейне, поддерживающем CFSP, и позволяющая формировать “быстрые” синдикаты, и в пиковых моментах формировать финансовый рычаг, сравнимый с мировым ВВП — триллионы долларов.

Это будет происходить по схеме ICO, когда происходит мобилизация средств всех участников экосистемы — и частных лиц и организаций.

  1. AI не будет прерогативой фондов, это будет облачный или локальный загружаемый сервис с широким функционалом и его конечным пользователем будут люди. Т.е. современная Siri и ее аналоги расширят свои функции, в том числе появятся функции инвестиционных аналитиков и управляющих. Люди и фонды как посредники не нужны;
  2. Девайсом, на котором будет функционировать AI нового типа, будет нечто среднее между десктопом, смартфоном, очками дополненной реальности и нейро-интерфейсом с мозгом. Этот девайс не будет воплощен в каком-то одном месте — это будет супер облако, “размазанное “по разным локальным и облачным средам;
  3. Все, что касается финансовых и любых транзакций, идентичности, документов и репутации будет распределено в множестве разных блокчейнов, как публичных, так и закрытых;
  4. Источником информации для AI будет многочисленная сеть оракулов, распределенная как в физическом мире через IoT, так и в виртуальном мире;
  5. Основная задача индивидуального AI будет не инвестиции, а прогнозирование и поддержка индивидуальной траектории развития любого человека. См. Будущая система образования 2.0;
  6. Помощь в управлении финансами будет лишь одной из функций AI, включая управление расходами, платежами, кредитами, страховками, пенсиями и в т.ч. и инвестициями;
  7. AI будет анализировать состояние мировой экономики и миллионов предприятий, эмитентов, фондов и проектов, запрашивающих инвестиции и поддержку. Это будет анализ сотен миллионов возможностей;
  8. Исходя из заданных параметров, AI будет управлять платежами и инвестициями, при этом срок пребывания актива в портфеле сильно сократится, потому что скорость развития вырастет в разы;
  9. Генерация любой идеи немедленно будет автоматически генерировать запрос на поддержку, и выставлять заявку в различные сообщества, фонды, биржи, научные центры;
  10. Все AI будут немедленно знать о том, что появилась новая идея, новая точка смысла и роста, и есть запрос на поддержку;
  11. При этом индивидуальные AI человека будут общаться с другими AI частных лиц и организаций, “договариваясь” обо всех необходимых ресурсах. Людей в этой индустрии не будет, им здесь нечего делать;
  12. Задача людей генерировать идем, обсуждать их с другими людьми, и воплощать. Все функции управления финансами будут автоматизированы;
  13. Поскольку будет создано множество версий блокчейнов, реализующих свои функции, то на определенном этапе возникнет потребность в мета слое, который позволит “договариваться” разным AI и разным блокчейнам и криптовалютам;
  14. Этот слой будет реализован в виде Crypto Fund Syndicate Protocol — как язык, набор правил, позволяющий создавать “быстрые сети инвесторов, спонсоров и проектов” в архитектуре scale-free-network, поверх аппаратного и архитектурного уровня отдельных блокчейнов;
  15. Аналогия здесь такая, блокчейны и смарт-контракты низкого уровня образуют физический уровень сети, это как сеть нейронов, аксонов и синапсов в мозгу, которые могут иметь разные функции.Crypto Fund Syndicate Protocol — будет создавать “сознание”, которое призвано решать одну важнейшую задачу — легкую мобилизацию ресурсов для реализации самых амбициозных проектов в интересах планеты.
  16. Прибыль будет лишь незначительным эпифеноменом в тот период, когда средства конкретного человека находятся условно в инвестиционной фазе своего цикла движения.
  17. Если кого-то это смущает, то спросите себя какую прибыль Вы хотите получить от чистого воздуха, воды, низкой преступности, эффективного образования, интересной работы, отсутствия бюрократии, отсутствия границ?
Читайте также:  Как поставить автоматический ответ в outlook

Деньги — это энергия, и когда ее избыток питает точки роста, источник энергии получает доход, находясь в моменте в роли инвестора. А когда человек воплощает свою инициативу в действие, то он сам становится точкой роста, следовательно, потребляет энергию.

Влияние КФ на мировую финансовую систему

экс-редактор раздела «Технологии» на Rusbase

Подробная инструкция и советы бывалых

Несмотря на кризис и заоблачные риски, венчурный рынок по-прежнему манит многих. «Венчурное инвестирование все больше бумирует, ведь хайтек развивается невиданными темпами, а прошлый кризис ясно показал, что IT-отрасль менее других подвержена кризисам», — объясняет управляющий партнер TMT Investments Артем Инютин.

Команду Rusbase довольно часто спрашивают о том, как начать вкладывать в стартапы. Есть пять способов это сделать — инвестировать через краудинвестинговые платформы, через клубы инвесторов, стать бизнес-ангелом, передать деньги в управление венчурному фонду и, наконец, создать собственный венчурный фонд. Подробно об этом мы писали в статье «Инструменты для инвестора в России: как и где искать стартапы».

Конечно, сложнее всего запустить свой венчурный фонд. В этом случае все будет максимальным — усилия, вложения и риски. Прибыль тоже, но только если все сделано правильно. Очевидно, что это вариант не для новичков, а для тех, кто уже распробовал венчурные инвестиции и всерьез увлекся этой сферой.

Венчурный инвестор и стартаперы

Чем венчурные инвестиции отличаются от прямых

Прежде чем запускать венчурный фонд, нужно сперва разобраться, чем он отличается от фонда прямых инвестиций (ФПИ, или private equaty, или PE).

ФПИ, как правило, вкладывают деньги в крупные и зрелые компании, которые собираются или уже вышли на IPO. При прямых инвестициях фонд активно участвует в управлении компанией, чтобы поднять стоимость ее акций и выгодно их перепродать. ФПИ заставляет свои портфельные компании сотрудничать, чтобы они снижали издержки друг друга.

Венчурные инвестиции (venture capital, или VC) — особая разновидность прямых. Венчурные фонды вкладывают деньги в проекты на ранних стадиях развития, которые обещают быстро расти. Поскольку наличие рынка еще неочевидно, 7 из 10 стартапов обычно проваливаются. В отличие от ФПИ, для венчурного фонда списания (полная или значительная потеря денег) — в порядке вещей. Такие огромные риски требуют соответствующей доходности (по отдельным сделкам может быть более 50-100% годовых). Венчурные фонды могут участвовать в управлении портфельными компаниями, но не так жестко, как ФПИ. Если стартап вырастет в крупный бизнес, им может заинтересоваться ФПИ.

Сейчас, правда, грань между прямыми и венчурными инвестициями несколько размывается. Иногда российские ФПИ вкладывают в хорошо проработанные венчурные проекты, а венчурные фонды — в состоявшиеся компании.

Сколько нужно денег

Вообще пускаться в венчурные эксперименты стоит, когда все материальные потребности уже удовлетворены. Управляющий директор Prostor Capital Алексей Соловьев не советует тратить на это больше 10–15% капитала. По его мнению, для запуска венчурного фонда нужно как минимум $10 млн. Управляющий партнер TMT Investments Артем Инютин минимальным размером венчурного фонда называет $10-15 млн.

Придется снимать офис, содержать команду и оплачивать другие расходы. Управляющий партнер iDealMachine Сергей Фрадков оценивает их на уровне около $500 тысяч в год, а минимальную сумму для создания фонда — в $25 млн. За 10 лет работы фонда $5 млн уйдет на его функционирование, а $20 млн — на сами инвестиции, прикидывает предприниматель. Но есть и другие рабочие модели — например, если оплачивать команду из других средств, фонд может быть и поменьше. Например, объем фонда iDealMachine составляет всего $6 млн, потому что акселератор финансируется отдельно.

Партнер Maxfield Capital Александр Лазарев добавляет, что для посевного фонда может хватить и $1-2 млн. Например, если такой фонд будет вкладывать по $50 тысяч в проекты на самых ранних стадиях, а команда будет состоять из одного человека, которому есть на что жить.

Как выбрать стратегию

Стратегия фонда определяет стадию, отрасль, географию портфельных проектов, а также способы получения прибыли (выход или дивиденды). Когда создатели фонда привлекают инвесторов, они «продают» именно стратегию фонда — объясняют, почему она принесет максимальный доход.

Выбор стадии зависит от размера фонда. Маленькие фонды объемом $10-15 млн инвестируют по $100-500 тысяч в стартапы на посевной стадии (играют на одном поле с акселераторам и бизнес-ангелами). Фонду объемом до $100 млн подходят проекты на стадии A, где средняя сумма сделки составляет $1–2 млн. Фонды больше $100 млн обычно участвуют в раундах В и С, вкладывая $3-7 млн и выше $7 млн соответственно. Фонды размером более $1 млрд инвестируют в компании с оценкой от сотен миллионов до нескольких миллиардов долларов.

Популярным форматом ранних инвестиций является конвертируемый займ (convertible note) — когда инвестор получает не долю в компании, а «скидку» на покупку акций в следующем раунде. Это позволяет не торговаться с основателями об оценке компании, когда у нее еще нет продаж.

Сергей Фрадков, управляющий партнер iDealMachine

Мы выбрали самую раннюю стадию инвестирования в российские компании и выращивание их с помощью акселератора. Именно так мы рассчитываем максимально увеличить ценность наших вложений.

Нишу фонд выбирает исходя из экспертизы и опыта партнеров, а также пожеланий основных инвесторов. В этой отрасли команда фонда должна быть сильнее других, чтобы выйти на обещанную прибыль.

Артем Инютин, управляющий партнер TMT Investments

Мы с Германом Каплуном и Александром Моргульчиком выбирали стратегию с учетом нашего опыта работы с интернет- и мобильными проектами, а также технологий и рынков, которые считаем перспективными на ближайшие 5-7 лет.

Читайте также:  Беспроводной датчик протечки воды

География работы венчурного фонда зависит и от компетенций управляющих, и от капитала. Например, вывод стартапа на глобальный рынок — не только очень сложный, но и очень дорогой процесс. Как правило, он требует огромных инвестиций в маркетинг.

Александр Лазарев, партнер фонда Maxfield Capital

Мы работаем с проектами, нацеленными на международный рынок. Там легче найти соинвесторов, большая ликвидность и много стратегических покупателей.

Также наиболее капиталоемкими Лазарев считает проекты с большой долей офлайновых и не масштабируемых затрат. Например, в сервисе по доставке еды велика доля ручного труда, затраты на курьеров отражаются в каждом чеке. То же самое — с консьюмерскими проектами (b2c), где привлечение каждого нового пользователя обходится дороже предыдущего. Меньше всего вложений требуют технологические b2b-проекты, где каждый новый контракт может создать дополнительную выручку.

Чаще всего венчурные фонды зарабатывают на перепродаже долей портфельных компаний, подорожавших под их руководством. Перспективы выхода управляющие продумывают еще перед инвестированием в стартап. Обычно портфельную компанию приобретает стратегический инвестор — крупный игрок, который укрепляет свои позиции на рынке покупкой новых технологий.

Также венчурный фонд может выйти из проекта через IPO — продать свой пакет акций на бирже неограниченному кругу лиц. Но этот путь подходит только для достаточно крупных и стабильных компаний с хорошей репутацией. К тому же к IPO надо долго и тяжело готовиться.

Если венчурный фонд создается на неограниченный срок (это характерно для корпоративных венчурных фондов или фондов с одним инвестором), то он может ориентироваться на дивиденды — часть прибыли портфельных компаний, которую выплачивают акционерам пропорционально их долям.

«Когда стартап генерит прибыль, он уменьшает свои темпы роста, — говорит управляющий партнер TMT Investments Артем Инютин. — Инвесторы любят прибыльность в отраслях, тесно связанных с продажами и офлайном. Но в технологических компаниях они ценят бурный рост, контролируемые затраты и быстрый выход на безубыточность».

Как выбрать юрисдикцию

Территориальная юрисдикция определяет, под законодательством какой страны будет работать фонд. Исторически основной юрисдикцией для всех фондов (не только венчурных) были Каймановы острова. Это один из крупнейших мировых офшоров, который расположен в Карибском море и принадлежит Великобритании. Там действуют английское право, которое хорошо защищает права инвесторов, и минимальные налоги на прибыль.

«Собираешься ли ты инвестировать в России или на Западе, проводить сделки лучше всего по английскому законодательству, сейчас оно самое продвинутое и адекватное», — советует Артем Инютин. «Выбор юрисдикции в принципе не зависит от географии инвестирования», — согласен Сергей Фрадков.

Однако в последнее время фонды предпочитают юрисдикцию региона, где они собираются инвестировать, отмечает Александр Лазарев из Maxfield Capital. Например, европейские фонды инкорпорируются в Великобритании или в Люксембурге, американские — на Кайманах или в штате Делавер. Российские фонды все чаще регистрируются в России — так им легче сотрудничать с отечественными институтами развития.

В мире стандартной юридической формой венчурного фонда является limited partnership (англ. ограниченное партнерство). Его аналогом в российском праве является инвестиционное товарищество. Оно позволяет инвесторам входить в фонд на правах неуправляющего партнера, который не отвечает по обязательствам товарищества ничем, кроме своего вклада.

Как собрать команду

Стандартные затраты на команду (management fee, англ. плата за управление) составляют 1-2% капитала фонда в год. А для мотивации используются success fee (англ. плата за успех) или carry — от 15% до 20% от прибыли фонда.

Костяк команды фонда состоит из управляющих (general partners), которые выстраивают бизнес фонда, и аналитиков, которые обеспечивают приток проектов и анализируют их деятельность. Если фонд совсем маленький, его команда может состоять всего из одного управляющего партнера, допускает Александр Лазарев.

В штате многих фондов есть специалисты по маркетингу и PR. Проводить сделки и оформлять отчетность фондам помогают юридические и бухгалтерские фирмы.

Партнеры фонда должны уметь управлять инвестициями: выбирать перспективные компании, увеличивать их стоимость и своевременно выходить из них. «На мой взгляд, сотрудники фондов должны быть выходцами из интернет-компаний, а управляющие партнеры — иметь успешный интернет-бизнес за плечами», — считает Артем Инютин из TMT Investments.

Команда фонда должна уметь организовать deal flow — первичный отбор и анализ потенциальных проектов, и due diligence — глубокий анализ компании для принятия решения о сделке. Большое значение имеют soft skills, поскольку венчурный бизнес во многом строится на доверии. Поэтому и команды фондов обычно собираются из хорошо знакомых друг с другом людей.

Как искать инвесторов

Если в США большинство венчурных инвесторов составляют пенсионные фонды, фонды университетов и других крупных учреждений, то в России фонды делаются на деньги частных лиц. Западные инвесторы больше доверяют управляющим, а у нас еще не привыкли к формату limited partners и стремятся контролировать свои инвестиции.

Сергей Фрадков, управляющий партнер iDealMachine

Я согласен с точкой зрения, что в России много денег, но мало капитала. У нас много богатых людей и компаний, но они ищут способы вкладывать деньги самостоятельно. Инвестировать в венчурные фонды кажется им потерей контроля, к тому же их смущают длинные сроки вложений.

Как правило, потенциальные инвесторы хранят свои капиталы в надежных облигациях и недвижимости, а венчур рассматривают как способ диверсификации портфеля (пусть и рискованный). Чтобы человек согласился вложить свои деньги в венчурный фонд, он должен знать управляющего как профессионала, который обеспечит хорошую доходность.

Артем Инютин, управляющий партнер TMT Investments

В России достаточно людей, желающих заработать на высоких технологиях. Когда финансовые рынки и цены на недвижимость лихорадит по всему миру, а российские банки крайне ненадежны, все больше людей думают о диверсификации своих финансов. И вложения в венчурные проекты с помощью опытной команды — один из лучших способов это сделать.

Отношения фонда и его limited partners регулируются стандартным партнерским соглашением. Этот документ готовит юридическая фирма, обслуживающая фонд.

Как считать прибыльность фонда

Прибыльность фонда правильно считать, когда он уже закрыт, а LP получили свои деньги. Для этого нужно поделить результат (полученную стоимость активов) на вложенный капитал и годы жизни фонда. По словам Александра Лазарева из Maxfield Capital, в мире доходность венчурных фондов колеблется от нуля до 40%.

Но инвесторы хотят видеть показатели фонда еще в процессе. Для этого управляющие делают ежегодную переоценку текущего портфеля фонда с учетом выходов. В TMT Investments для отчета перед партнерами используют показатели IRR (internal rate of return, внутренняя норма доходности) и NAV (net asset value, стоимость чистых активов).

Что дальше?

Средний срок жизни фонда составляет от 7 до 10 лет. За это время фонд должен найти перспективные проекты, проинвестировать в них, вырастить и продать свою долю. Инвестиции обычно приходятся на первые 5 лет. Если управляющая компания успешна в своих вложениях, она может поднять второй фонд.

Еще существуют так называемые «вечнозеленые» фонды (evergreen funds), срок жизни которых не ограничен. Они не распределяют прибыль по инвесторам, а реинвестируют ее в новые проекты. Партнеры могут выйти из такого фонда путем продажи своей доли, поэтому многие evergreen funds котируются на бирже. В России примером такого фонда является TMT Investments.

Нашли опечатку? Выделите текст и нажмите Ctrl + Enter

Ссылка на основную публикацию
Как закачать видео с компьютера на айпад
Одна из возможных задач владельца iPhone или iPad — перенос на него видео, загруженного на компьютере или ноутбуке для последующего...
Как восстановить пароль apple id на ipad
Удаление учетной записи Apple может потребоваться для того, чтобы очистить iPad перед продажей или дарением, а также перед сдачей его...
Как восстановить пароль в экселе
Многие пользователи, которым часто приходится применять в своей работе офисное приложение Microsoft Excel, знают, что в нем есть возможность установить...
Как закачать игру на флешку телефона
Купил и вставил новую флешку, подскажите, как установить игру на флешку андроид? Скачать игры на флешку на андроид сразу из...
Adblock detector